证监会新规新鲜出炉，

名家们也各有各的观点，

↓一起来看看↓

规范大股东减持是重大利好

李志林（忠言）博士

本周，在中小盘股崩塌式下跌的过程中，经济学家韩志国连发3篇抨击股市弊端的文章，获得众多投资者的支持和赞赏。韩志国的见义勇为、敢于担当、据理力争，值得称道。

1、3022点是何种危局？

上周末的大利空，是证监会新闻发言人称“要禁止通道业务”。舆论又夸大为“全面禁止”，并纷纷估算通道业务违规资金有8.2万亿、14万亿、25万亿不等。顷刻就让投资者吓破了胆。因为引发2015股灾的场外高比例配资，总共只有2至3万亿。

于是，市场出现了恐怖的一幕：一方面国家队和基金奋力护盘并拉升五大银行股、三大保险股、石化双雄、贵州茅台等十几只大盘股，接连创出新高，营造漂亮50行情；另一方面，中小盘股兵败如山倒，恐慌杀跌血流成河。

网下配售新股的数千大户曙光股份会被st还是重组，抓紧“去市值化”，断然出清用于申购新股的股票，造成上千亿资金离场；创业板、次新股、高送转股，因恐惧大小非减持，不计成本地割肉出逃；前期市场热点“一带一路”、雄安概念股轮番踩踏，天天跌幅居前；国资改革股、资产重组股、摘帽摘星股复牌后，清一色地连续跌停，互相比跌；2870只可比股票中，有1820只股票跌破了2016年股灾低点2630点，89只股票跌破了2014年牛市启动前的低点1849点。

更为严重的是，截至5月20日，A股市场共有4850亿股上市公司股权被质押，市值合计5.45万亿。其中有3000亿元市值的股票已经跌破了质押平仓线，被迫停牌。有7500亿元市值的股票，若股价再跌1元，也将到质押平仓线。也就是说，一旦加速下跌跌破3000点，将有上万亿市值的上市公司股权被强行平仓，倾盘而出股市就会出现比2015年股灾更为严重的爆仓效应。

这是韩志国以及许多有识之士纷纷向管理层建言献策的原因。

至本周三上午，上证50指数下跌1.14%，沪指出现了3022点的最低点。股市危在旦夕。

2、A股何以能绝地反击？

就在3000点大关岌岌可危时，市场刷屏韩志国的微博，称“中午将在汇金公司老总陪同下，与刘士余主席吃午饭，当面沟通”。沟通的结果如何？韩志国当夜发微博称：“A股需要休养生息，共识已达成。”

所谓共识，按韩的说法，主要是：监管者应准确自身定位，尽量少干预市场的自由交易；2015年以来发行新股682只，市场需要休养生息；大小非套现已近疯狂，特别需要严加监管；财务造假已成市场顽疾，应予以重拳出击等。

由于韩志国为人正直、敢讲真话，所以，市场很多人愿意相信他所谓的与刘士余“共识已达成”是真实可信的。单从刘士余主席非同寻常地请他吃饭，就可以认为刘至少是部分接受了他的观点和建议，是对股市政策进行微调的姿态和信号，表明市场强烈期盼的放缓新股发行节奏、出台限制大小非减持新规、鼓励市场化购并重组等，假以时日会逐步落实。

从随后两天的情况看，似一一应验。

比如，本周前三天，新股申购都是1只，周四原定5只，改为2只，周五不发，本周总共5只，数量减半。

又如曙光股份会被st还是重组，近期证监会的购并重组政策也已调整。发审委对购并重组项目恢复正常审核，与IPO同步安排。继哈空调自由挂牌转让第一大股东股权后，键桥通讯、华东重机、中际装备、曙光股份、万福生科、ST建峰等重大重组和借壳上市相继获批，周四沙隆达又因重组委将开会审核而停牌，浙江东日公告重大重组被证监会通过接受审核。加上新华社发文称“整合、购并、重组是提升上市公司业绩的重要手段”，表明证监会已在加快落实支持资产重组的政策举措。

受此影响，周四上午国家队凭借强大的资金实力，继续狂拉保险股和银行股，致使上证指数上涨0.39%。下午开盘后，上证指数越战越勇，涨幅从13点扩大到43点，终于将深成指、中小板、创业板带动起来。大盘一举收复了年线、3100点整数关和五周均线3107点，暂时摆脱了股市短期崩盘的危机。

周五，在多数投资者对利好政策将信将疑中，收盘后，证监会果真作出了将规范大股东减持的表态。

3、排除风险要做什么？

纵观中国股市历史上的大底部，如1994年的325点、1999年的1043点、2005年的998点、2008年的1664点、2014年的1849点、2016年的2638点，都不是很多人认为的“市场底”，而无一不是政策底，都是通过政策救市而铸就的。

眼下股市仍在3100点之上，也许有人认为指数并不低，不需要政策救市。我则不敢苟同。

从指数看，11年前的2007年2月，股市就上了3000点，而今仍在原地踏步。这是一件让中国股市方方面面人士都蒙羞的事情。

从GDP看，当时只有20.94万亿元，而2016年底已是74.7万亿元，增加了3.55倍。

从经济总量在世界的排名看，当时是世界第四位，从2010年至今其是世界第二位，并与第一位的美国差距越来越小。

从2008年经济危机的高点与现状比较看，金融危机发源地美国股市道指从6470点——21082点，涨幅226%；纳指从1265点——6205点，涨幅440%，屡创历史新高。债务危机深重的欧洲股市，如英、德、法、意也屡创历史新高。连深度经济危机的日本股市，也从7300点涨到了20500点，涨幅180%。甚至危机重重的韩国股市、破产的希腊股市，也都连创历史新高。香港股市从8700点涨到了25639点，涨幅200%。唯独30年来经济在世界一枝独秀的中国股市，连续8年熊冠全球。

眼下，中国政府把防范金融风险放在了更加突出的位置，去杠杆化，清除委外产品、理财产品、通道业务产品，任务极为艰巨。为了不使股市出现处置金融风险所产生的新的风险，并且能有效化解金融风险，政府就必须用政策救市，恢复广大投资者信心，让股市走上健康的慢牛轨道。

问题在于，什么才是中国股市最大、最本质、最迫切的症结？怎样救市才最有效？

韩志国以及我和其他市场有识之士，均向管理层献出了良策：

第一：放缓新股发行节奏，至少将每周发行10只减半，不超过1天1只，全年250只左右。这已是历史上最快的新股发行速度了。出现疯牛时扩容可以加码。并且，主要应发行新兴产业的优质高科技股。

第二：把大小非关进制度的笼子。周末，证监会新闻发言人已表示，“将修改若干与上述公司大股东减持相关规定，沪深交易所也将修改相关管理规范”。

我认为，规范大小非减持，必须从增量和存量两方面入手。

在增量方面，今后新股上市前，必须按现代企业制度进行改制，控股股东比例不得超过三分之一，一劳永逸地消除大小非减持对市场的冲击，小非也应将锁定期从1年变为3年。避免股市为造富服务，克服两级分化，维持社会和谐。

在存量方面，可以从分别延长大非和小非的解禁期；解禁和业绩挂钩；延长解禁期可减免所得税；业绩大幅下滑和亏损公司不得减持；上市前三年突击入股的小非，解禁期应延长到三年；从严规定每年的减持比例；严禁清仓式减持；参照美国的法律，董事会成员在任职期内以及离职2年内，不得减持等，从多方面规范上市公司大小非的减持行为。

第三：大力支持上市公司国资改革、资产重组、整合购并、股权转让，鼓励并放松对重组的事前审批，吸引民间投资，加强事中和事后监管，对虚假重组严惩不贷。此举既可增加股市的活力，也是提升上市公司业绩的重要手段。

我以为，如果解决了这三个老大难问题，就可极大地恢复和鼓舞投资者的信心，吸引新增资金进场，实现供求平衡，促使中国股市走上健康慢牛的轨道，更好地为实体经济服务。就能改变27年来中国股市熊长牛短，严重落后于世界股市的局面，真正成为中国经济的晴雨表。这将是中国股市和亿万股民的大幸！

4、慢牛走势会来吗？

鉴于证监会放慢新股发行节奏，表态对大股东减持进一步规范，以及正在加快购并重组的步伐，我认为，这对多年来在熊市中备受煎熬、亏损累累的广大投资者来说，无疑是一个重大利好！

至于是否进入慢牛，下结论还为时过早。还需看限制大小非减持的新规的严厉程度而定。

中国股市的生态环境将会朝好的方向改变，3022点的底部有望铸成。节后首日若能第三天收盘在五周均线之上，那么大盘又重新回到了多头市场。如果能放量有效站稳颈线位3119点，那么大盘有望展开冲击3200点的波段行情。

为了防止大小非，尤其是小非在新规出台前抓紧大量减持，引起市场更大的波动，建议证监会在端午节结束前宣布，在新规出台前暂停大小非减持。同时，对数量较多、数倍于流通股的小非，证监会也有必要明确，对大股东减持的规范也包括小非。

当然，

还是有另外的说法……

重要股东增减持与股价无必然关系

宋清辉

近日，多只消费白马股减持的消息引发投资者对消费白马股的担忧，有不少投资人认为消费股行情可能会结束，加上一些媒体的煽风点火，这种悲观情绪有所发酵。其实股价上涨减持、股价下跌增持，这种做法在资本市场中没毛病，所以近日有多只前期涨幅很不错的消费白马股遭到产业资本减持，这也是很正常的现象。要是这些股东在上涨过程中还在不断加仓，那么市场的解读可能会有两种，一种是这些上市公司估计在谋划些什么见不得人的事情，另一种则是这些上市公司的股东脑袋被驴踢了。

产业资本是否减持与相关个股是否会下跌并没有必然的关系，而所谓的关系往往是产业资本增持意味着看股东们看好公司未来，因此会为该股投资者带来信心；如果产业资本减持，投资者自然而然就会认为连股东都不看好自己的股票了，所以这个股票不值钱了。如果投资者们抱着这样的心态去炒股，跟着股东去做投资，也是可能有盈利机会的。

但有的人未必会这么想。

股价上涨下跌的因素很多，譬如某家上市公司的实力得到了外界的认可，且投资者都认为该公司未来的业绩会不断增长；譬如有资讯称某些上市公司在进行大动作，大部分受众认为这对公司当年的业绩有重要提振作用；再譬如有小道消息称有主力资金、庄家进入，公司股价就硬生生被抬高等。

股价下跌的因素也很多，例如被监管机构严厉处罚导致退市，令资金疯狂逃离；例如在市场竞争激烈的背景下，上市公司的市场份额越来越小、未来业绩预期缩水；再例如研究机构发布看空报告，导致投资者信心受挫；再例如资金选择获利了结，离场时导致股价震荡等。

但从整体来看，大部分令公司股价上涨或下跌的原因都是短期行为，很多事情看起来似乎重大，但对上市公司的发展而言都只是鸡毛蒜皮，可能会对上市公司短期股价有所影响但并不会长期作用下去，这就包括上市公司股东增减持一样，也只是令公司股价暂时走高或走低，大的趋势并不会发生过多变化。

简单而言，无论业绩连年下行的上市公司如何回购自身股份，除非被庄家炒作，其股价也会长期低迷；但业绩持续增长的企业，即便是重要股东减持，其股价也不会受到影响，例如马化腾曾减持自己持有的腾讯控股，腾讯控股却继续创新高一样。也就是说，上市公司大股东的增减持，并不会影响到公司业绩，有些公司此举对股价的影响可以说更是微乎其微。

当然会有投资人认为，上市公司股东、高管对自身的了解更多充分。正是因为他们知道公司未来的发展情况，所以他们可以自己先行一步，知道公司以后发展会好自然会买入、知道公司以后发展变差肯定会卖出。这种忧虑也没有问题，而且还很有道理，只是投资者想得太多了。

A股市场中的确会出现大股东增减持导致股价下行的情况，但这种情况并不多。产业资本减持某家上市公司之后，其相应的流通股份会增加。在市场流入、流出资金趋于稳定的情况下，流通股的增多会打破这一平衡，即出现供过于求的现象，上市公司的股价也会因此受到一定的冲击。

由此可以这样推导，在上市公司股价上涨的过程中，我们可以视为市场买入需求大于卖出需求，在这种情况下，产业资本减持释放的流通股份可能产生三种情况。第一种是释放量相对较少，市场整体的买卖力度依然是买入大于卖出，其股价还会保持上涨趋势；第二种是释放后，买入需求等于卖出需求，那么股价可能会稳定下来；第三种是释放量相对较大，买入需求大于卖出需求，其股价就有可能阶段见顶。

那么买卖需求又是从哪里来呢？实际上还是由资金持有者对上市公司未来预期来判断的，如果上市公司未来发展、业绩持续强烈看好，即便是公司股东持股数低于5%，投资者依然会热情追捧。

如此来看，消费股行情是否会结束需要从多方面来看，而不是根据产业资本减持情况来判断，一是要看相关公司的估值是否已经达到顶峰，二是要看大盘整体表现情况，三是要看机构对上市公司调研了解的信息，四是要看其业绩变动情况，五是要看资金在各个热点板块中的轮动。但无论如何，真正好公司的股价，是不会因为大股东减持而结束行情；在大股东减持后出现行情结束的上市公司，其下跌原因也未必是减持造成的，毕竟下跌因素有一大筐。

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